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甲醇四季报：能源vs化工，鹿死谁手？

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摘要：

数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

四季度行情展望

近端库存压力将由内地向港口传导

数据来源：Wind、紫金天风期货

基本面主导，旺季预期逐步兑现

从去年5月份开始MTO行业就进入了较大幅度的亏损，一直持续至今并未有明显修复。此次长时间的大幅度亏损为四季度甲醇需求埋下了较大风险，近期也听闻了部分MTO工厂因利润不佳可能考虑停车等消息，考虑到甲醇及PP的产业格局，MTO的高成本不具备竞争优势，长期看会倒逼部分产能淘汰。

数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

观点小结

考虑到10月进口仍保持缩量，若港口需求保持，那港口库存近端压力不大，但目前内地由于装置陆续重启，库存已经连续累积，且近期有新增产能，因此我们认为内地库存压力将继续增加，且不排除价差打开后顺流至港口。

四季度仍是能源与化工逻辑的博弈

四季度我们预计上下游的低利润仍会持续，压制供给及需求弹性，因此基本面会延续供需双弱格局，但考虑到上游有大量新增产能投产（约500万吨），因此供给增速将大于需求，四季度供需矛盾逐步累积，压力较大。

虽然日耗随着高温逐步回落，但主产区神木及鄂尔多斯先后受到疫情影响，供给及运力均有所收缩，使得坑口价格居高不下，甲醇煤制成本支撑走强。

MTO开工率从二季度85％左右的高位水平下滑至70％左右，主要原因是利润的持续下滑。8月份在利润持续走低的情况下，港口及内地多个MTO装置检修，需求大幅下挫，近期MTO需求所有回归，但利润并未修复，较低的利润下MTO需求仍有走弱的风险。

数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

市场另一个担忧是欧洲天然气高涨是否会影响其甲醇供应，从目前装置运行状况来看，除了荷兰装置于去年停车至今，其余装置仍保持开工状态。另一方面，据了解欧洲甲醇下游需求也受到高通胀冲击，从价差来看欧洲与国内价差处于均线附近且有所回落。

平衡表调整

数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

能源危机影响有限，进口存一定修复空间：近期进口持续缩量，8-10月均在95-105万吨附近，主要因为伊朗运力吃紧及装置运行不稳定，而甲醇天然气用量占比较小，并非受原料影响，考虑到运力已逐步恢复且伊朗开工处于低位，因此后续进口量存在一定恢复空间。

平衡表方面，假设：10月投产久泰200万吨、11月投产鲲鹏60万吨。

四季度有大量新增产能，但开工负荷待确定

2022年四季度甲醇预计维持供需双弱格局，但上游新增产能较多，整体看四季度供大于需，库存压力逐步累积，整体矛盾加剧。

三季度随着市场对于需求的悲观预期及7月伊朗进口的大幅增量使得现货价格大幅下挫，上游利润被急剧压缩下供应开始大幅收缩。另外8月低的西南限电也使得供应继续意外走低，三季度的开工率从7月最高点74％一路走低至63％。

9-11月内地有大量新增产能释放，其中宁夏鲲鹏60万吨/年目前已在点火试车，预计即将投产外销，内蒙古久泰200万吨/年预计9月25日附近试车，宁夏宝丰240万吨/年预计11月附近投产（配套烯烃明年投产）。

三季度受限于伊朗装置较低的开工率，整体海外装置的开工率偏低，且8-10月的进口量也维持在95-100万吨的偏低水平，考虑到伊朗装置目前开工较低，且运力问题目前也已缓解，四季度近端有一定的恢复空间。

风险提示：宏观扰动风险，煤价大幅上涨等

传统下游需求表现良好

（1）6月-7月中旬，随着前期疫情复工复产带来需求改善预期的证伪，以及7月进口大增的预期，盘面下挫。

三季度行情回顾

数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

伊朗装置开工不稳，进口环比收缩

平衡表

甲醇三季度基本面季节性走强，库存淡季累积后又大幅去化，主要原因还是近端供应的超预期收缩，国内低利润导致低开工叠加西南限电停产，而海外伊朗开工不稳，MTO率先恢复，供需错配下近端库存去化幅度较大。

伊朗并非缺气，而是装置不稳定

2022年三季度甲醇基本面淡旺季转换，盘面跟随基本面改善逐步走强。具体来看：

文章来源：《能源化工》网址: http://www.nyhgzz.cn/zonghexinwen/2022/0923/1169.html